Πού εντοπίζει επενδυτικές ευκαιρίες η Deutsche ΑΜ παρά τις αναταράξεις στις αγορές

Παρά τις αναταράξεις, το μακροοικονομικό περιβάλλον διατηρεί την ανθεκτικότητά του, με την οικονομική δραστηριότητα στις ΗΠΑ και την Ευρωζώνη να εμφανίζεται ισχυρότερη από τις αρχικές εκτιμήσεις.

Αυτή είναι η εικόνα που περιγράφει η Deutsche ΑΜ στην τελευταία ανάλυση των επενδυτικών προοπτικών της, επισημαίνοντας ότι οι διορθώσεις σε επιμέρους κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων δημιουργούν δυνητικά πιο ελκυστικά σημεία εισόδου για τους επενδυτές που διατηρούν τις μεσοπρόθεσμες εκτιμήσεις τους.

Σύμφωνα με την ανάλυση, η αμερικανική οικονομία αναπτύχθηκε με ετησιοποιημένο ρυθμό 3,4% σε τριμηνιαία βάση κατά το τρίτο τρίμηνο, παρά την υποχώρηση της καταναλωτικής εμπιστοσύνης στα νοικοκυριά χαμηλότερου εισοδήματος. Καθοριστική συμβολή στην ανάπτυξη είχε η ισχυρή επενδυτική δραστηριότητα στον τομέα της τεχνητής νοημοσύνης.

Αντίστοιχα, η οικονομία της Ευρωζώνης κατέγραψε ανάπτυξη 0,4% σε τριμηνιαία βάση, ενώ οι δείκτες υπευθύνων προμηθειών (PMI) παρέμειναν σε επίπεδα άνω των 50 μονάδων, υποδεικνύοντας επέκταση της οικονομικής δραστηριότητας. Αντίθετα, τα οικονομικά στοιχεία από την Κίνα εξακολουθούν να εμφανίζονται αδύναμα.

Η τεχνολογία και οι τράπεζες στο επίκεντρο των πιέσεων

Παρά τις θετικές μακροοικονομικές ενδείξεις, οι γεωπολιτικές εξελίξεις στον Περσικό Κόλπο, οι πολιτικές αναταράξεις στη Γαλλία και οι ανησυχίες για τις αυξημένες χρηματοδοτικές ανάγκες των εταιρειών που πρωταγωνιστούν στην ανάπτυξη της AI κυριάρχησαν στις αγορές. Οπως αναφέρουν οι αναλυτές ο δείκτης ημιαγωγών Philadelphia Semiconductor Index (SOX) υποχώρησε κατά 15% τον Οκτώβριο, ενώ ο ευρωπαϊκός τραπεζικός κλάδος κατέγραψε απώλειες σχεδόν 12%. Ο Nasdaq 100 σημείωσε πτώση 5,3%, καθώς οι επενδυτές άρχισαν να αμφισβητούν κατά πόσο οι τεράστιες επενδύσεις σε υποδομές τεχνητής νοημοσύνης θα αποφέρουν τις αναμενόμενες αποδόσεις.

Χαρακτηριστική ήταν η μεταβλητότητα σε επιμέρους μετοχές, με την Intel να χάνει σχεδόν το μισό της χρηματιστηριακής της αξίας μέσα στον μήνα.

Ωστόσο, η διόρθωση δεν επεκτάθηκε ομοιόμορφα σε ολόκληρη την αγορά. Οι δείκτες S&P 500 Equal Weight και S&P 500 Value, με μικρότερη έκθεση στις μεγάλες τεχνολογικές εταιρείες και μεγαλύτερη έμφαση στις μετοχές αξίας, κινήθηκαν ανοδικά. Παράλληλα, οι ευρωπαϊκές μετοχές εμφάνισαν καλύτερη επίδοση από τις αμερικανικές, με τον Stoxx Europe 600 να ενισχύεται κατά 2%, αν και η αποδυνάμωση του ευρώ κατά 1,5% έναντι του δολαρίου περιόρισε την εικόνα σε όρους συναλλαγματικά προσαρμοσμένων αποδόσεων.

Σημαντική διαφοροποίηση καταγράφηκε και στην αγορά ομολόγων. Τα κρατικά ομόλογα ενισχύθηκαν, καθώς οι επενδυτές αναζήτησαν ασφαλέστερες τοποθετήσεις, ενώ οι αποδόσεις των εταιρικών ομολόγων αυξήθηκαν, ιδιαίτερα στις χαμηλότερες πιστοληπτικές κατηγορίες.

Πετρέλαιο και φυσικό αέριο ενισχύουν την αβεβαιότητα

Σημαντικό παράγοντα πίεσης αποτέλεσαν και οι ενεργειακές τιμές. Το πετρέλαιο Brent ενισχύθηκε κατά 14% τον Οκτώβριο, φθάνοντας τα 114 δολάρια ανά βαρέλι και πλησιάζοντας εκ νέου τα υψηλά του έτους.

Ακόμη εντονότερη ήταν η εικόνα στο φυσικό αέριο. Σύμφωνα με την ανάλυση, οι τιμές του υγροποιημένου φυσικού αερίου (LNG) στην Ευρώπη και την Ασία διαμορφώθηκαν σε επίπεδα τριπλάσια σε σχέση με τις αρχές του έτους και έως και 12 φορές υψηλότερα από τις τρέχουσες τιμές στις ΗΠΑ και τον Καναδά. Η εξέλιξη αυτή επιβαρύνει τις προοπτικές ενεργειακής επάρκειας της Ευρώπης ενόψει του χειμώνα.

Αντίστοιχα, αρνητικός ήταν ο μήνας για τα πολύτιμα μέταλλα, με τον χρυσό να υποχωρεί κατά 7% και το ασήμι κατά 18%.

Ομόλογα: Ευκαιρίες στα ευρωπαϊκά εταιρικά και στα αμερικανικά κρατικά

Στην αγορά σταθερού εισοδήματος, η Deutsche AM διατηρεί θετική στάση για επιλεγμένες κατηγορίες κρατικών ομολόγων, καθώς οι υψηλότερες αποδόσεις και η ζήτηση για ασφαλή καταφύγια δημιουργούν ελκυστικές συνθήκες τοποθέτησης. Ειδικότερα, θεωρεί ελκυστικά τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα (US Treasuries), με ισχυρότερη προτίμηση στη διετή διάρκεια. Θετική είναι και η στάση της απέναντι στα γερμανικά ομόλογα, τόσο στη διετή όσο και στη δεκαετή διάρκεια, με την τελευταία να αποκτά μεγαλύτερη επενδυτική ελκυστικότητα λόγω των υψηλών αποδόσεων και της αβεβαιότητας γύρω από τη δημοσιονομική και πολιτική κατάσταση στη Γαλλία.

Για τα γαλλικά ομόλογα, αντίθετα, η τράπεζα έχει περιορίσει τις θετικές εκτιμήσεις της, καθώς δεν διαβλέπει άμεσες εξελίξεις που θα μπορούσαν να αποκαταστήσουν την εμπιστοσύνη των επενδυτών στη δημοσιονομική προοπτική της χώρας.

Θετική παραμένει η αξιολόγηση και για τα βρετανικά κρατικά ομόλογα (Gilts), καθώς οι υψηλές ονομαστικές και πραγματικές αποδόσεις προσφέρουν ελκυστικό εισόδημα, ενώ η αγορά φαίνεται να προεξοφλεί περισσότερες από τέσσερις αυξήσεις επιτοκίων, ένα σενάριο που η Deutsche Bank θεωρεί υπερβολικό.

Στα εταιρικά ομόλογα, η τράπεζα αναβαθμίζει την άποψή της για τα ευρωπαϊκά ομόλογα επενδυτικής βαθμίδας (Investment Grade), εκτιμώντας ότι η διόρθωση του Οκτωβρίου δημιούργησε πιο ελκυστικά επίπεδα εισόδου. Παράλληλα, αναβαθμίζει τα ευρωπαϊκά ομόλογα υψηλής απόδοσης (High Yield), καθώς η διεύρυνση των πιστωτικών περιθωρίων προσφέρει πλέον καλύτερη αποζημίωση για τους κινδύνους.

Αντίθετα, διατηρεί ουδέτερη στάση για τα αμερικανικά εταιρικά ομόλογα, τόσο επενδυτικής βαθμίδας όσο και υψηλής απόδοσης, λόγω των υψηλών αποτιμήσεων, των εκροών κεφαλαίων και των αυξημένων χρηματοδοτικών αναγκών των εταιρειών τεχνολογίας και των διαχειριστών μεγάλων υποδομών AI.

Μετοχές: Προτίμηση στην Ιαπωνία και επιλεκτικές τοποθετήσεις στην Ευρώπη

Στο μέτωπο των μετοχών, η εταιρεία διατηρεί την Ιαπωνία ως την προτιμώμενη γεωγραφική αγορά. Στην Ευρώπη, η προτίμησή της περιορίζεται στις μετοχές μικρής και μεσαίας κεφαλαιοποίησης.

Σε επίπεδο κλάδων, στις κορυφαίες επιλογές της περιλαμβάνονται οι βιομηχανικές εταιρείες, οι επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας, οι τράπεζες και η τεχνολογία πληροφορικής.

Η τράπεζα επισημαίνει ότι η εικόνα στον τεχνολογικό κλάδο δεν είναι ενιαία, καθώς οι επενδυτικές προοπτικές διαφοροποιούνται σημαντικά μεταξύ των επιμέρους δραστηριοτήτων, όπως το hardware, το λογισμικό, οι ημιαγωγοί, οι hyperscalers και οι προμηθευτές τους.

Παράλληλα, η περίοδος ανακοίνωσης αποτελεσμάτων τρίτου τριμήνου έχει οδηγήσει σε ανοδικές αναθεωρήσεις των εκτιμήσεων για τα εταιρικά κέρδη του 2026, τόσο στις τεχνολογικές όσο και στις υπόλοιπες επιχειρήσεις. Ωστόσο, οι υψηλές προσδοκίες δημιουργούν αυξημένες απαιτήσεις από τις εταιρείες τεχνολογίας.

Κεντρικό ζήτημα για τους επενδυτές παραμένει η σχέση μεταξύ των κεφαλαιουχικών δαπανών (capex) για την ανάπτυξη υποδομών τεχνητής νοημοσύνης και των εσόδων που μπορούν τελικά να παραχθούν από αυτές.

Η Deutsche AM εκτιμά ότι οι συνολικές κεφαλαιουχικές δαπάνες των hyperscalers θα συνεχίσουν να αυξάνονται το 2027 έναντι του 2026, με τις εταιρείες αυτές να εμφανίζουν συνολικά αρνητικές ελεύθερες ταμειακές ροές άνω των 200 δισ. δολαρίων. Παρά το μέγεθος των επενδύσεων, οι ρυθμοί ανάπτυξης των δραστηριοτήτων cloud και AI παραμένουν ισχυροί, με ορισμένες εταιρείες να καταγράφουν διπλασιασμό εσόδων σε ετήσια βάση.

Η τράπεζα εκτιμά ότι το 2027 ενδέχεται να αποτελέσει το έτος κορύφωσης των επενδύσεων σε υποδομές AI, χωρίς ωστόσο να αποκλείει αναθεώρηση αυτής της εκτίμησης, εάν η χρηματοδότηση καταστεί ακριβότερη ή δυσκολότερα διαθέσιμη.

Χρυσός: Θετικές προοπτικές παρά τη διόρθωση

Παρά την πτώση του Οκτωβρίου, οι αναλυτές διατηρούν συνολικά θετική στάση για τον χρυσό. Η ζήτηση από τις κεντρικές τράπεζες, η διαφοροποίηση των συναλλαγματικών αποθεμάτων και οι γεωπολιτικοί κίνδυνοι εξακολουθούν να λειτουργούν υποστηρικτικά για το πολύτιμο μέταλλο.

Βραχυπρόθεσμα, ωστόσο, η άνοδος των πραγματικών επιτοκίων και η ενίσχυση του δολαρίου ενδέχεται να περιορίσουν τις ανοδικές κινήσεις. Η τράπεζα εκτιμά ότι οι συνθήκες θα μπορούσαν να γίνουν περισσότερο ευνοϊκές το 2027, καθώς αναμένει ότι η Fed θα προσεγγίσει το ουδέτερο επίπεδο επιτοκίων κατά το πρώτο εξάμηνο του έτους.

Επιπλέον, η διατήρηση υψηλού δημοσιονομικού ελλείμματος στις ΗΠΑ, ακόμη και μετά τις ενδιάμεσες εκλογές του 2026, εκτιμάται ότι θα συνεχίσει να στηρίζει τον χρυσό.

Για το πετρέλαιο, αντίθετα, η επενδυτική στάση παραμένει ουδέτερη. Η τράπεζα επισημαίνει ότι οι διπλωματικές προσπάθειες μεταξύ ΗΠΑ και Ιράν αφήνουν περιθώρια αποκλιμάκωσης, αν και μια νέα κλιμάκωση θα μπορούσε να θέσει σε κίνδυνο ενεργειακές υποδομές και την παραγωγή στη Μέση Ανατολή, προκαλώντας νέα άνοδο των τιμών. Σε περίπτωση τερματισμού της σύγκρουσης, εκτιμά ότι η αγορά πετρελαίου θα μπορούσε να επιστρέψει στο πλεόνασμα προσφοράς που προϋπήρχε.